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　　2026年5月27日，港股激光雷达企业速腾聚创（2498.HK）发布2026年第一季度未经审计财报 ，这份营收高增却再度转亏的业绩
，引发了市场的分化反馈 。财报披露次日（5月28日），公司股价低开低走 ，最终收盘下跌4.29%，报30.76港元/股
。业绩不及预期 、盈利拐点再度延后
，仍是市场对公司长期发展的核心担忧，也让其股价长期震荡走势仍面临不确定性。

　　财报核心：营收高增难掩亏损 ，全年盈利预期再度落空

　　从财报核心数据来看
，速腾聚创一季度延续了营收端的高增长态势，但盈利端的表现却远不及市场预期 ，直接击碎了此前的全年盈利预判 。财报显示
，公司一季度实现总营收4.59亿元，同比增长39.9%；但净利润亏损达6332万元 ，虽较2025年同期收窄35.9%
，却较2025年四季度的单季盈利再度转亏，盈利拐点的出现时间再度大幅延后
。

　　收入结构的严重分化 ，是速腾聚创营收高增却难盈利的核心原因。一季度公司激光雷达总出货量达33万台
，同比暴增204.1%，其中机器人雷达出货18.5万台 ，同比增长1458.8%，成为营收增长的第一驱动力 。作为激光雷达厂商核心盈利来源的车载端
，公司一季度ADAS车载雷达出货14.5万台，同比增长49.7%
。

　　盈利端的另一大核心压力 ，来自毛利率的持续下滑。一季度公司综合毛利率仅21.7%
，同比下降1.8个百分点，较2025年四季度的28.5%进一步回落 ，显著低于行业头部水平 。 费用端的刚性高企
，也让公司的盈利改善难上加难。一季度公司研发开支达1.63亿元，同比增长12.3% ，占营收比重高达35.5%
，持续高强度的研发投入，是公司技术迭代的必要支出 ，但也直接吞噬了本就微薄的利润；销售及行政开支合计7800万元
，同比增长15.6%，海外市场拓展
、车企定点跟进、市场推广等费用持续增加 ，进一步加剧了亏损压力
。

　　市场反应：业绩不及预期引发短期抛售5月29日股价修复重回150亿市值

　　5月28日的股价走势，精准反映了市场对这份财报反应。5月27日财报发布后
，市场并未对营收高增给出任何正面反馈，反而因盈利不及预期 、全年盈利预期落空 ，选择短期用脚投票 。5月28日早盘
，公司股价直接低开3.5%，盘中持续下探 ，最低跌至30.36港元/股
，最终收盘下跌4.29%，报30.76港元/股
。

　　事实上 ，速腾聚创的股价长期处于30-35港元区间震荡
，整体走势持续疲软。自2025年9月触及46.5港元/股的阶段高点后，股价便进入持续下行通道 。2025年四季度 ，公司曾实现单季盈利
，让市场对其2026年全年盈利充满期待，也推动股价在2026年1月一度反弹至41港元/股以上；但2026年一季度再度转亏 ，直接让全年盈利的预期大幅降温，也让市场对其盈利模式的可持续性产生了更深的质疑
。此次财报披露后的股价波动
，正是市场信心持续受挫的直接体现。截至2026年5月29日，公司股价较2025年9月高点累计跌幅已超30% 。股价长期疲软的核心原因 ，正是公司持续的亏损
、不佳的盈利表现
，以及市场对其盈利拐点的一再失望
。

　　行业对比：与禾赛科技差距持续拉大，低端依赖成盈利桎梏

　　将速腾聚创与国内激光雷达龙头禾赛科技的一季度业绩对比 ，更能清晰看到公司的核心短板与行业差距
，也能解释市场为何对其业绩给出负面反馈。2026年5月19日，禾赛科技发布的一季度财报显示 ，公司实现营收6.81亿元
，同比增长29.6%；净利润1830万元，同比扭亏为盈；综合毛利率达39.1% ，虽同比微降2.6个百分点
，但仍显著高于速腾聚创的21.7%，差距超17个百分点 。

　　两家企业的核心差距 ，集中在产品结构与高端化能力上，这也是决定盈利水平的核心因素
。禾赛科技的营收增长
，核心来自奔驰L3、广汽埃安 、小米汽车等头部车企的高端车型定点，高端车载雷达占比超70% ，技术溢价与毛利率显著更高；同时
，机器人雷达业务也以高端工业
、人形机器人雷达为主，毛利水平同样处于行业高位。而速腾聚创的营收增长 ，高度依赖低毛利的扫地机器人、服务机器人雷达
，高端车载雷达几乎空白，产品结构的低端化 ，直接决定了其盈利水平的上限
，也让其在行业价格战中完全没有议价能力 。

　　研发投入的转化效率，也进一步拉大了两家企业的差距。禾赛科技一季度研发开支2.05亿元 ，同比增长11.7%
，增速低于营收增速，研发转化效率显著提升 ，自研ASIC芯片 、6D全彩技术等核心技术，直接转化为了产品的技术溢价与市场份额；而速腾聚创的研发投入增速高于营收增速
，核心的凤凰
、孔雀芯片，以及EMX数字雷达等高端产品 ，仍处于量产初期
，尚未形成规模化的收入与利润贡献，研发投入的转化效率明显不足 ，也让其高端化进程持续滞后
。

　　风险展望：盈利拐点一再延后
，估值与基本面持续承压

　　对于速腾聚创而言，2026年一季度的业绩 ，不仅让全年盈利的预期大幅降温
，也让公司的长期发展面临多重核心风险，而财报披露后的股价波动 ，正是市场对这些风险的提前定价。

　　首先
，盈利拐点一再延后，市场信心持续受挫 ，估值逻辑面临下修 。2025年四季度的单季盈利，曾让市场看到了公司盈利拐点的曙光
，但2026年一季度再度转亏，说明此前的盈利并非来自主营业务的持续改善 ，更多是一次性因素的影响
。若后续公司无法实现持续的单季盈利
，2026年全年盈利的目标将彻底落空，市场对其的估值逻辑也将从“盈利拐点临近”下修至“持续亏损的成长股 ” ，估值中枢将进一步下移。

　　其次
，行业价格竞争持续加剧，低毛利产品依赖的风险持续暴露 ，盈利空间将进一步被挤压 。2026年
，激光雷达行业的价格竞争已从车载端蔓延至机器人端，入门级机械激光雷达的价格持续下探 ，行业利润空间被持续挤压
。速腾聚创高度依赖低毛利的入门级产品
，在价格竞争中几乎没有议价能力，若后续价格竞争进一步加剧 ，公司的毛利率将持续承压，亏损可能进一步扩大
，甚至出现营收增长、亏损同步扩大的“增收不增利
”恶化局面。

　　最后，高端化进展持续滞后 ，行业竞争地位不断下滑
，长期发展空间被严重挤压 。在激光雷达行业，高端车载前装雷达 、工业级雷达是技术壁垒与利润水平最高的赛道 ，也是头部企业的核心竞争领域
。速腾聚创在高端产品上的进展持续滞后
，核心芯片、高端雷达的量产进度不及预期，在头部车企的高端车型前装供应链中几乎空白 ，与禾赛科技等头部企业的差距持续拉大。若后续无法在高端化上实现突破
，公司的行业竞争地位将持续下滑，长期发展空间也将被严重挤压 ，最终可能被锁定在入门级赛道的价格竞争中
，无法实现盈利突破 。

　　截至2026年5月29日收盘，速腾聚创报31.64港元/股 ，总市值153亿港元，动态市盈率仍处于亏损状态
。对于投资者而言
，这份营收高增却难盈利的财报，更多是风险的警示 ，而非机会的信号。在激光雷达行业加速分化
、头部效应持续凸显的背景下
，速腾聚创若无法快速实现高端化突破与盈利改善，未来的发展之路将愈发艰难 。

　　（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文。）